Переводить в УИП или оставить в ЕНПФ? Эксперт дал совет тем, кто не может определиться

В Казахстане с сентября этого года вступают в силу новые правила управления пенсионными накоплениями, а уже с 2027 года изменится механизм госгарантии сохранности пенсионных средств. Одним из ключевых нововведений станет возможность передавать в доверительное управление частным управляющим инвестиционным портфелем (УИП) до 100% пенсионных накоплений вместо действующего ограничения в 50%. Готовы ли частные управляющие к возможному росту объема активов, какие возможности открывают новые правила. Также, на что стоит обратить внимание при выборе инвестиционной стратегии, рассказал управляющий директор Департамента по управлению активами Alatau City Invest Адиль Табылдиев.

- Ожидаете ли вы существенного притока клиентов? Как изменится ваша инвестиционная стратегия, если объем средств вырастет в несколько раз?

- Да, мы уже сейчас наблюдаем постепенный рост интереса вкладчиков ЕНПФ к передаче своих пенсионных накоплений в управление частным УИП. Так, за первое полугодие текущего года нетто-приток (изменение активов за вычетом инвестдохода) в портфели частных УИП составил больше 26 млрд тенге – порядка 30% от активов на начало года. За 12 месяцев с 1 июля 2025 года по 1 июля 2026 года нетто-приток превысил 46 млрд тенге – 71% от совокупного портфеля пенсионных активов в управлении частными УИП на 1 июля 2025 года.

На такой рост интереса вкладчиков ЕНПФ повлияло несколько факторов. Во-первых, это уже состоявшаяся история и успешный «трак-рекорд» - за 5 лет частные УИП на деле показали, что хотят и могут эффективно управлять инвестиционными портфелями пенсионных накоплений. Во-вторых, это продолжение пенсионной реформы, выраженное в изменении принципа расчета и возмещения отрицательной разницы и переход на инвестиционные портфели с бенчмарками в зависимости от срока до выхода на пенсию. Ну и повышение порогов минимальной достаточности также подстегнуло интерес. В общем, маховик потихоньку раскручивается и набирает обороты. Через несколько лет 500 млрд или даже 1 трлн тенге пенсионных активов в управлении частными УИП не покажется чем-то заоблачными или из ряда вон выходящим. Норма, позволяющая переводить до 100 процентов пенсионных накоплений в управление частными УИП, лишь придаст еще один импульс.

Инвестиционная стратегия Alatau City Invest в отношении портфеля пенсионных активов масштабируемая – портфель в основном состоит из ликвидных инструментов, которые можно купить или продать на рынке в адекватные сроки. Да, для локальных бумаг – акций и облигаций казахстанских эмитентов – может понадобиться больше времени для доформирования позиций, но их доля в портфеле относительно невелика. Поэтому мы готовы к резкому увеличению портфеля пенсионных активов в нашем управлении.  

- Как сегодня выглядит структура вашего инвестиционного портфеля?

- Alatau City Invest предлагает вкладчикам ЕНПФ портфель Ki(36), ориентированный на вкладчиков, у которых срок до выхода на пенсию больше 3 лет. Бенчмарк портфеля Ki(36) состоит в основном из долевых финансовых инструментов – индекса KASE (20%) и глобального индекса акций MSCI ACWI Index (40%). Он также включает в себя индекс государственных ценных бумаг Республики Казахстан KZGB_DPm (20%) и глобальный индекс облигаций Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index (20%). Доля инструментов, номинированных в иностранных валютах, в бенчмарке составляет 60%. Бенчмарк портфеля Ki(36) за счет более высокой доли долевых инструментов (акций и ETF на индексы акций) является более волатильным по сравнению с бенчмарком портфеля Ki(12), который выбрало большинство УИП, – в одни периоды он показывает положительную динамику, в другие периоды – отрицательную. Но исторически долевые финансовые инструменты в долгосрочных периодах опережают и долговые финансовые инструменты и инфляцию. Наша цель – максимизировать реальную (скорректированную на инфляцию) доходность для вкладчиков в долгосрочном периоде, и обеспечить ощутимый прирост их пенсионных накоплений.

Управляющие инвестиционными портфелями пенсионных активов могут тактически в определенных пределах отклоняться от бенчмарка по весам классов и видам финансовых инструментов в зависимости от собственных прогнозов и видения по рынку. Учитывая геополитическую обстановку и рост неопределенности на рынках мы в текущем периоде держим вес глобального рынка акций в портфеле несколько ниже по сравнению с бенчмарком – порядка 30% против 40% в бенчмарке. Также мы держим долю казахстанского рынка акций также ниже, чем в бенчмарке – около 15% против 20% в бенчмарке. Оставшаяся доля распределена между глобальным и локальным рынками облигаций. Часть средств вложена в инструменты денежного рынка – операции обратного репо с ГЦБ и краткосрочные казначейские облигации США (T-Bills), это позволяет воспользоваться высокими ставками в теңге, и аккумулировать ликвидность для входа в рынок при благоприятной ситуации.

На фоне феноменальной устойчивости теңге доля иностранной валюты ниже, чем в  бенчмарке – порядка 50% против 60% в бенчмарке. В текущем периоде мы снизили риски портфеля по сравнению с бенчмарком. Такая тактика приносит свои плоды – по итогам первого полугодия мы значительно опередили бенчмарк по доходности. Мы держим руку на пульсе – периодически обновляем наши прогнозы и видение по рынку, и готовы гибко менять структуру портфеля в зависимости от развития рыночных условий и макроэкономической ситуации.  

- Какую стратегию вы считаете оптимальной в нынешних условиях высокой базовой ставки и инфляции?

Текущие высокие ставки рыночной доходности позволяют управляющим сконцентрироваться на качестве (то есть на облигациях высоконадежных эмитентов) и не искать доходности в высокорисковых сегментах долгового рынка, то есть делать ставку на дюрацию и изменение кривой доходности и не брать дополнительные кредитные риски. 

- Какие показатели, кроме доходности, вкладчики должны учитывать при выборе управляющей компании? Какие три самые распространенные ошибки совершают казахстанцы при выборе УИП?

- Вкладчикам, в первую очередь, рекомендуется выбрать подходящий тип портфеля, то есть подходящую стратегию, основанную на определенном бенчмарке. Как известно, на выбор вкладчикам предлагается 3 типа портфелей с соответствующими бенчмарками: Ki(12) – для всех вкладчиков, Ki(36) – для вкладчиков со сроком до выхода на пенсию не менее 3 лет, и Ki(60) – для вкладчиков со сроком до выхода на пенсию не менее 13 лет. Эти три типа портфеля различаются между собой горизонтом инвестирования, ожидаемой доходностью и уровнем риска – чем длиннее портфель, тем больше доля акций и длиннее срок погашения облигаций. Соответственно, у портфеля Ki(36) ожидаемая доходность выше, чем у портфеля Ki(12), но риски выше. Аналогично и для портфеля Ki(60) по сравнению с портфелем Ki(36). Типы портфелей также различаются и по периодам, за которые производится расчет минимальной доходности и возмещения отрицательной разницы (при наличии), соответственно, для Ki(12) – 12 месяцев, для Ki(36) – 36 месяцев, и для Ki(60) – 60 месяцев. 

Молодой вкладчик может выбрать любой из трех портфелей, а те, кто постарше – в зависимости от сроков до выхода на пенсию. Выбор конкретного типа портфеля зависит от аппетита вкладчика к риску (чем больше риска может принять вкладчик, тем более высокую доходность он может ожидать) и от горизонта (например, если вкладчик планирует досрочно изъять часть пенсионных накоплений на цели, определенные в Социальном кодексе, то ему целесообразнее выбрать портфель с более коротким горизонтом). Далее следует уже выбрать управляющую компанию. В настоящее время каждая управляющая компания предлагает вкладчикам только по одному типу портфеля. Но после ожидаемого внесения поправок в нормативные правовые акты управляющие компании смогут предлагать вкладчикам несколько типов портфелей. Вкладчик может распределить свои пенсионные накопления между несколькими управляющими компаниями. При выборе управляющих компаний рекомендуется обратить внимание на результативность за прошлые периоды. Но так как с момента перехода на новую концепцию управления пенсионными накоплениями прошло слишком мало времени сравнивать доходность портфелей за столь короткий период времени пока некорректно. Также следует помнить то, что результативность в прошлом не гарантирует результативности в будущем. Так что пока придется ограничиться оценками управляющих компаний косвенно в целом по совокупности показателей.

Наконец, следует обратить внимание на ставки комиссионного вознаграждения управляющих компаний. Но нужно принимать во внимание то, что управляющие компании имеют право менять ставки комиссионного вознаграждения в пределах максимального предела раз в год. Некоторые компании могут в качестве маркетинговой акции установить низкие ставки комиссии на определенные периоды, а потом их повысить.

- Какие преимущества получает вкладчик? Что бы вы посоветовали человеку, который стоит  перед выбором?

- Нужно принять во внимание то, что Национальный банк помимо того, что является управляющим портфелем пенсионных активов ЕНПФ, прежде всего, является макрорегулятором и проводит монетарную политику. Иногда интересы макрорегулятора могут ставиться выше интересов портфельного управляющего, может возникать конфликт интересов. 

Для частных УИП управление инвестиционными портфелями является одним из основных направлений бизнеса, частные УИП прямо заинтересованы в результативности и эффективности управления инвестиционными портфелями. Тем более частные УИП прямо мотивированы комиссионным вознаграждением, которое взымается именно с инвестиционного дохода, и механизмом возмещения отрицательной разницы между фактической доходностью портфеля и требуемой минимальной доходностью в зависимости от бенчмарка. Закон дает право вкладчику ЕНПФ перевести до 100% своих пенсионных накоплений в управление частным УИП, но не обязывает к этому – вкладчики могут перевести к УИП только часть своих пенсионных накоплений, или вовсе оставить все в ЕНПФ. Тем, кто сомневается, можно посоветовать перевести в управление частным УИП только часть накоплений, и потом по прошествии времени принимать решения по переводу остальной части, или о возврате накоплений обратно в ЕНПФ. 

- Как вы защищаете пенсионные накопления клиентов в периоды высокой волатильности рынков?

В периоды высокой волатильности управляющие инвестиционными портфелями, как правило, снижают доли высокорисковых активов, аккумулируя ликвидность в инструментах денежного рынка для открытия позиций на благоприятных уровнях. Конечно же, никогда не следует отступать от политики риск-менеджмента, соблюдая диверсификацию и лимиты стоп-лосс и тэйк-профит.

- Что, по вашему мнению, сдерживает развитие рынка УИП в Казахстане?

Основным фактором, сдерживающим развитие рынка частного управления пенсионными активами, на наш взгляд, является низкая информированность и вовлеченность населения. Многие вкладчики до сих пор относятся к пенсионным отчислениям как к некому налогу, и не интересуются дальнейшей судьбой своих пенсионных накоплений. Но ситуация постепенно меняется к лучшему. Финансовый регулятор (АРРФР), Национальный банк, ЕНПФ и сами УИП проводят широкую информационную работу с вкладчиками. Количество вкладчиков ЕНПФ, передавших свои пенсионные накопления в управление частным УИП, медленно, но верно растет. Маховик раскручивается. Но нужно время, и в целом нужен рост финансовой грамотности населения.

- Сколько можно было бы заработать, если бы человек год назад перевел под ваше управление 10 миллионов тенге?

Доходность портфеля пенсионных активов в управлении Alatau City Invest за период 12 месяцев с 01 июля 2025 года по 01 июля 2026 года составила 13,88%. Если считать в денежном выражении, то за год на 10 млн тенге доход вкладчика составил бы 1 млн 388 тыс. тенге.

Подписывайтесь на Telegram-канал «24KZ».