Триллионы на бумаге: что изменит новая программа для частных инвесторов

Обсуждение Программы развития рынка капитала до 2030 года и проекта нового закона на круглом столе в Алматы вскрыло главный нерв отечественной финансовой системы, передает «24KZ».

Регуляторы отчитываются о красивых цифрах: капитализация рынка акций удвоилась до 42 трлн тенге, объем долговых бумаг перевалил за 58 трлн тенге. Но чувствует ли этот масштаб обычный казахстанец или средний предприниматель? - задается вопросом экономист, сооснователь Qazaq Expert Club Бауржан Шурманов, принявший участие в работе круглого стола.

Бауржан Шурманов считает, что именно разрыв между формальным масштабом рынка и его реальной глубиной остается одной из ключевых проблем. Он разбирает, способны ли заложенные в Программе меры изменить эту ситуацию и что еще необходимо для появления действительно массового и ликвидного рынка капитала.

«За внешней динамикой важно видеть реальные стартовые параметры: текущая емкость нашего рынка и численность активных участников пока формируют компактную базу, однако демография и интерес граждан к инвестициям уверенно растут, и при правильных стимулах этот потенциал способен масштабироваться кратно, как это происходило в развивающихся экономиках мира. 

Сейчас около трех четвертей совокупной стоимости акций сосредоточено в пяти крупнейших игроках при свободном обращении (free float) порядка 21%. На долговом рынке оборачиваемость корпоративных облигаций держится в районе 3%, а субсидированные кредиты под 6-12% делают классический выпуск долговых бумаг под рыночные 18-22% невыгодным для большинства частных предприятий», – отмечает Бауржан Шурманов.

Что меняет Программа: ключевые экономические блоки

В основе предложенного документа, как отмечает экономист, лежат 35 инициатив по семи стратегическим направлениям, которые призваны трансформировать структуру финансового сектора.

Первое – перезапуск институционального спроса через пенсионную систему. В настоящее время свыше 99% пенсионных накоплений управляются централизованно по единой консервативной модели. Программа внедряет инвестиционные портфели жизненного цикла: для молодых вкладчиков фокус смещается на долевые инструменты и акции роста, а ближе к пенсионному возрасту активы плавно переводятся в безрисковые консервативные бумаги. Поэтапная передача отдельных мандатов частным казахстанским управляющим компаниям создаст постоянный внутренний источник длинных денег, готовый финансировать корпоративный сектор.

Второе – снятие барьеров для выхода бизнеса на публичный рынок. Для устранения дисбаланса, при котором компаниям проще привлекать субсидированные кредиты, чем выпускать облигации, запускаются базовые проспекты эмиссий сроком на один год, снижающие срок регистрации до пяти дней. Вводится единый цифровой кабинет эмитента, связывающий Агентство, биржу и Центральный депозитарий. Для растущего среднего бизнеса появляется институт спонсоров листинга и новая организационно-правовая форма - непубличные акционерные общества, позволяющие привлекать акционерный капитал без чрезмерной бюрократической нагрузки.

Третье – ликвидность вторичного рынка и международная связность. Программа формирует централизованную инфраструктуру заимствования ценных бумаг на базе ЕНПФ и KASE, вводит институт покрытых коротких продаж и обновляет регуляторные требования к маркет-мейкерам. Важнейший шаг для привлечения внешнего капитала - подключение казахстанских акций к международным депозитарным системам, что устраняет транзакционные издержки иностранных инвесторов и открывает рынок миру.

Четвертое – качество институтов и корпоративное управление. Создание независимого регуляторного комитета на бирже, перевод надзора на риск-ориентированную модель, внедрение предварительно согласованных процедур реструктуризации долгов с порогом согласия кредиторов в 75% и защита прав миноритариев формируют основу долгосрочного доверия к юрисдикции.

По мнению Шурманова, сами по себе эти изменения способны существенно улучшить инфраструктуру рынка. Однако для его качественного роста недостаточно изменить только правила, необходимо одновременно расширять круг инвесторов и увеличивать предложение привлекательных инструментов.

Точки ускорения для растущей базы инвесторов

Учитывая, что численность экономически активного населения и культура сбережений в Казахстане стабильно идут вверх, предложенные реформы важно подкрепить прямыми инструментами вовлечения граждан и насыщения рынка привлекательными активами.

«Один из эффективных инструментов – трансформация мотивации в корпоративном секторе. Премии и бонусы ключевому персоналу и менеджменту национальных компаний целесообразно частично переводить в формат опционных программ и акций самих предприятий. Когда сотрудники и руководители становятся акционерами, их личный доход напрямую зависит от капитализации, прибыльности и дивидендов компании, что принципиально повышает эффективность управления и формирует естественную базу розничных держателей бумаг», – считает экономист.

Параллельно этому процессу рынку необходим постоянный приток новых инструментов. По словам Шурманова, все государственные и квазигосударственные акционерные общества логично последовательно выводить на публичные размещения, не затягивая процессы в ожидании идеальной внешней конъюнктуры. 

«Публичный статус и биржевой листинг - это наиболее прямой и естественный путь к максимальной прозрачности бизнес-процессов, отчетности и повышению отдачи от активов», – отмечает Шурманов.

Горизонт ожиданий: удобство доступа и здоровая конкуренция

Сегодня у казахстанских инвесторов уже есть возможности выходить на глобальные рынки, у нас работают сильные, технологичные отечественные брокерские компании. Однако сам путь к зарубежным площадкам и участие в интересных международных IPO пока остаются достаточно сложными, требуют лишних шагов и сопряжены с издержками.

«Поэтому инвесторам всегда хочется иметь более широкий выбор инструментов и платформ. Никто не рассчитывает на приход внешних игроков как на единственную панацею, но качественным катализатором для всего сектора могло бы стать появление на казахстанском рынке передовых международных розничных брокеров и финтех-платформ уровня Revolut или технологичных азиатских сервисов. Их присутствие усилило бы здоровую конкуренцию, подстегнуло развитие локальных участников и привело к существенному снижению комиссий и тарифов для конечных клиентов.

Важно, чтобы регулятор не ограничивался рамками прошедшего обсуждения и продолжил регулярный, предметный диалог как с участниками рынка, так и с экспертным сообществом. Несмотря на пока еще компактную емкость нашего рынка, именно безусловный приоритет интересов миноритариев и розничных инвесторов должен оставаться краеугольным камнем всех преобразований. Только при таком подходе доверие к фондовому рынку станет прочным фундаментом для его долгосрочного и качественного роста», – резюмирует Бауржан Шурманов.

Подписывайтесь на Telegram-канал «24KZ».