100% пенсионных накоплений в УИП: эксперт рассказал, что важно учитывать при инвестициях

С 7 сентября 2026 года казахстанцы могут передавать до 100% пенсионных накоплений в управление частным управляющим компаниям (УИП). О том, стоит ли переводить всю сумму, как выбрать стратегию с учетом возраста и срока до пенсии, почему не стоит ориентироваться только на доходность за последний год и что будет происходить с накоплениями при смене управляющей компании, в интервью «24KZ» рассказал управляющий директор BCC Invest Руслан Зерилов.

- Возможность перевести 100% накоплений звучит привлекательно, но означает ли это, что большинству вкладчиков действительно стоит передавать всю сумму? Как человеку определить, какая доля пенсионных накоплений может быть передана в управление частной компании именно в его ситуации - с учетом возраста, горизонта до пенсии и уже накопленной суммы?

- Возможность перевести до 100% пенсионных накоплений - это, прежде всего, расширение права выбора, а не рекомендация переводить всю сумму. Мы считаем, что нет универсального решения. Подходящая доля формируется исходя из срока, оставшегося до выхода на пенсию, объёма уже накопленных средств и того, насколько вкладчик готов допускать колебания стоимости своего портфеля.

Эта логика заложена и в саму архитектуру системы: консервативный портфель доступен любому вкладчику независимо от возраста, умеренный - при горизонте более трёх лет до пенсии, рисковый - при горизонте более тринадцати лет до пенсии. Соответственно, чем больше времени остаётся до пенсии, тем более активную стратегию может позволить себе вкладчик, поскольку у портфеля есть время пройти через периоды волатильности и восстановиться.

Универсальной оптимальной доли - 20%, 50% или 100% - не существует. Для вкладчика, который пока не готов принять решение о полном переводе, разумным первым шагом может стать передача части средств с последующей оценкой результатов относительно бенчмарка.

- Что происходит с пенсионными накоплениями человека, если он меняет управляющую компанию? Возникает ли при этом риск потерять часть уже полученного инвестиционного результата?

- Перевод осуществляется исходя из фактической стоимости пенсионных накоплений на момент перехода - с учётом как первоначально переданной суммы, так и инвестиционного результата, сформированного за период управления. Таким образом, накопленный результат при переходе не утрачивается. Перевод осуществляется исключительно в денежной форме.

При этом, на наш взгляд, смену управляющей компании не следует рассматривать как способ получения краткосрочной выгоды. Более высокая доходность другой УИП за последние несколько месяцев сама по себе не является достаточным основанием для перехода - результаты управления пенсионными активами корректнее оценивать на длительном горизонте, сопоставляя доходность с бенчмарком и стабильностью результата.

- Представим ситуацию: человек перевел 100% накоплений, а через несколько месяцев фондовый рынок резко просел. Как ему понять, что происходит с его пенсионными деньгами, и в какой момент действительно стоит беспокоиться?

- Финансовые инструменты, входящие в состав портфеля, подвержены рыночным колебаниям, поэтому в отдельные периоды снижение стоимости накоплений возможно - это касается не только акций, но и облигаций, которые могут дешеветь, например, при росте процентных ставок.

Само по себе временное снижение не свидетельствует об ошибке управляющего. Пока активы остаются в портфеле, такое снижение может носить временный характер. Мы считаем, что результат целесообразно оценивать не за отдельный месяц или квартал, а в сопоставлении с бенчмарком выбранной стратегии - именно это позволяет понять, соответствует ли динамика портфеля общерыночной ситуации.

- Как изменение правил с 1 января 2027 года - отмена госгарантии сохранения обязательных пенсионных накоплений с учетом инфляции - должно изменить отношение казахстанцев к своим пенсионным деньгам?

- С 1 января 2027 года государственная гарантия сохранности обязательных пенсионных накоплений с учётом инфляции отменяется. Государство продолжит гарантировать сохранность внесённой суммы, но не её покупательную способность. Это изменение предполагает более осознанный подход вкладчиков к управлению собственным пенсионным капиталом.

Для частных управляющих предусмотрен собственный механизм защиты: при отклонении доходности ниже установленного минимума - 95% от бенчмарка для консервативного портфеля, 90% для умеренного и 85% для рискового - управляющая компания обязана компенсировать разницу из собственного капитала.

Мы ожидаем, что реакция вкладчиков на изменение правил будет постепенной. Наиболее активная часть вкладчиков уже проявляет интерес, и по мере более широкого освещения этой темы интерес к возможностям частного управления, вероятно, будет расти.

- Насколько сильно на итоговый пенсионный капитал влияет не столько выбор УИП, сколько времени нужно, в течение которого деньги находятся под управлением? Можно ли на конкретном примере показать эффект нескольких дополнительных лет инвестирования?

- Срок инвестирования нередко оказывает более значительное влияние на итоговый результат, чем выбор конкретного управляющего в отдельно взятом году. Это объясняется эффектом сложного процента: полученный инвестиционный доход реинвестируется и начинает приносить собственный доход, и чем дольше длится этот процесс, тем более выраженным становится эффект.

В качестве иллюстрации - не прогноза, а лишь демонстрации принципа - можно отметить, что более раннее начало инвестирования при прочих равных условиях способно привести к заметно большему итоговому капиталу за счёт дополнительных лет накопления процента на процент.

Именно поэтому мы придерживаемся стратегии, ориентированной на стабильность результата, а не на максимальные показатели в отдельные периоды. Порядка 80% портфеля составляют инструменты с фиксированной доходностью, что позволяет фиксировать текущие высокие ставки на более длительный срок.

- Многие вкладчики привыкли оценивать инвестиции по принципу: «кто показал максимальную доходность за последний год». Насколько корректно сравнивать доходность разных УИП между собой, если они могут иметь разные инвестиционные стратегии и разный уровень риска?

- Высокая доходность за короткий период не является достаточным основанием для выбора управляющей компании, поскольку не отражает уровень риска, за счёт которого этот результат был достигнут. Управляющие компании могут придерживаться различных стратегий: одни делают акцент на облигациях, другие - на акциях и валютных инструментах. В благоприятный для рынков период вторая стратегия способна показать более высокую доходность, однако при коррекции рынка её снижение также, вероятно, окажется более значительным.

Поэтому сравнивать, например, доходность 12% одной УИП и 17% другой и на этом основании делать вывод, что вторая управляет пенсионными деньгами лучше, некорректно. Возможно, эти результаты были получены при совершенно разном уровне инвестиционного риска.

Мы считаем, что прямое сопоставление показателей доходности без учёта принятого риска не даёт полной картины, тем более на горизонте в десять лет. За это время неизбежно будут разные экономические циклы - периоды высоких и низких процентных ставок, роста и падения фондовых рынков, изменения курса тенге. Стратегия, которая оказалась лидером в одном году, в следующем вполне может оказаться среди отстающих.

- Может ли краткосрочная отрицательная доходность оказаться нормальной частью долгосрочной пенсионной стратегии? Где проходит граница между временной просадкой и сигналом о проблемах в управлении?

- Краткосрочное снижение доходности - ожидаемая часть долгосрочной инвестиционной стратегии, поскольку пенсионные накопления инвестируются на длительном горизонте, полностью избежать периодов временного снижения не представляется возможным, а колебания стоимости портфеля являются естественной частью инвестиционного процесса.

Для оценки качества управления предусмотрен бенчмарк, который рассчитывается ежемесячно и сопоставляется с фактическим результатом на ежегодной основе. Если управляющая компания на протяжении продолжительного времени существенно отклоняется от собственного бенчмарка, это может свидетельствовать о несоответствии фактической стратегии.

- Может ли массовый переход вкладчиков в УИП привести к более высокой конкуренции между управляющими компаниями и, соответственно, к улучшению качества управления пенсионными активами?

- Расширение практики перевода накоплений в частное управление способно усилить конкуренцию между управляющими компаниями, что в целом является позитивным фактором для рынка. При наличии у вкладчика реальной возможности выбора и смены управляющего компании получают дополнительный стимул конкурировать не только доходностью, но и качеством стратегии, управлением рисками и прозрачностью коммуникации.

Следует также отметить особенность системы - пенсионные активы поступают в управление обезличено через единого оператора ЕНПФ, вследствие чего управляющая компания не располагает информацией о том, кто именно из вкладчиков передал ей средства.

- Какие ошибки вкладчиков вы ожидаете увидеть после расширения возможности передачи накоплений? Что люди, скорее всего, будут делать неправильно?

- На наш взгляд, наиболее вероятные ошибки будут связаны не столько с выбором конкретной управляющей компании, сколько с попытками принимать долгосрочные инвестиционные решения на основании краткосрочных результатов.

Первая распространённая ошибка - перевод накоплений в компанию, показавшую наибольшую доходность за последний период, без учёта того, каким уровнем риска этот результат был достигнут. Вторая - частая смена управляющих вслед за текущими лидерами доходности, что может приводить к приобретению стратегии после её роста и выходу из неё после снижения. Третья - выбор стратегии без учёта собственного возраста и горизонта до пенсии: право выбрать наиболее агрессивный портфель не означает, что такой выбор целесообразен для каждого вкладчика.

- Если человек вообще не разбирается в инвестициях, какие три показателя ему достаточно научиться отслеживать, чтобы понимать, что происходит с его пенсионными накоплениями?

- Первый - доходность своих пенсионных накоплений. Вкладчику важно видеть, как меняется стоимость его накоплений за достаточно продолжительный период. При этом не стоит делать выводы по результатам одного месяца или квартала. Пенсионные деньги - это долгосрочный капитал, поэтому гораздо важнее динамика за несколько лет.

Второй - сравнение результата с бенчмарком выбранной стратегии. Здесь важно различать две ситуации. Если снижение портфеля связано с общим падением рынка и не превышает снижения самого бенчмарка - это нормально и не требует беспокойства. Если же рынок растёт, а портфель на протяжении длительного времени отстаёт от бенчмарка - вот это уже повод присмотреться внимательнее.

Третий - прозрачность структуры портфеля. Сайт invest.enpf.kz публикует состав портфеля и результаты каждой управляющей компании, поэтому вкладчик в любой момент может проверить, соответствует ли фактическое наполнение портфеля заявленной стратегии.

- В какой момент пенсионные накопления перестают быть просто цифрой на счете и начинают реально работать как капитал? Можно ли назвать сумму, после которой инвестиционная стратегия начинает особенно заметно влиять на будущую пенсию?

- Пенсионные накопления начинают функционировать как капитал с момента их инвестирования и получения инвестиционного дохода. Определённой пороговой суммы, после которой этот эффект возникает, не существует. Вместе с тем, чем больше объём уже сформированных накоплений, тем более существенное влияние инвестиционная доходность оказывает на их дальнейший рост в абсолютном выражении.

- Какие изменения в поведении клиентов вы уже видите после вступления новых правил в силу: люди интересуются полным переводом накоплений или пока предпочитают начинать с небольшой суммы?

- Формирование устойчивой модели поведения вкладчиков требует более продолжительного периода наблюдения и накопления статистики. Вместе с тем уже отмечается рост интереса к более активному управлению пенсионными накоплениями. При этом значительная часть вкладчиков, по всей видимости, предпочитает начинать с передачи части накоплений, оценивая результаты относительно бенчмарка перед принятием решения об увеличении доли.

- Если бы к вам пришел человек 50-60 лет, который никогда не интересовался инвестициями и сейчас впервые задумался о своих пенсионных накоплениях, какой алгоритм действий вы бы ему предложили?

- Человеку, который выходит на пенсию в обозримые несколько лет, на самом деле проще определить стратегию, чем молодому вкладчику - горизонт понятен, и это плюс, а не минус. Можно точно рассчитать, какая сумма нужна и когда она понадобится, и подобрать портфель именно под эту задачу.

Для такого понятного и близкого срока логичный инструмент - консервативная стратегия: портфель, где основную часть составляют облигации и другие инструменты с предсказуемой доходностью. Смысл здесь не в компенсации упущенного времени, а в том, что это наиболее рациональный инструмент именно под конкретную, известную дату - надёжный и предсказуемый результат, которым можно спланировать дальнейшую жизнь. Здесь на первый план выходит именно сохранение уже сформированного капитала, на коротком горизонте важнее не допустить существенной просадки перед выходом на пенсию, чем попытаться нарастить доходность за счёт дополнительного риска.

При этом решение не обязательно должно быть однозначным. Если у вкладчика есть часть накоплений, которая не понадобится сразу в момент выхода на пенсию, а будет использоваться постепенно на протяжении нескольких последующих лет, можно рассмотреть разделение: основную часть направить в консервативный портфель, а небольшую долю - в умеренную стратегию. Это позволяет сохранить общую устойчивость портфеля, но при этом не полностью отказываться от потенциально более высокой доходности на той части средств, где короткий срок не является настолько критичным ограничением.

На практике это выглядит как несколько последовательных шагов. Сначала стоит посмотреть на текущее состояние своего пенсионного счёта в приложении ЕНПФ - сколько уже накоплено и как регулярно пополняется счёт. Дальше - сопоставить эту сумму с точной датой выхода на пенсию, чтобы понимать, сколько именно времени есть в запасе, и оценить, есть ли часть средств, которую разумно распределить между консервативной и умеренной стратегией. Затем имеет смысл ознакомиться со структурой и результатами портфелей разных управляющих компаний - это открыто публикуется на invest.enpf.kz - и сравнить, какая компания демонстрирует наиболее стабильное соответствие своему бенчмарку на протяжении нескольких лет, а не разовый высокий результат за один период. И уже на основе этого сравнения можно подать заявление на перевод - это делается через приложение ЕНПФ, без визита в офис и без комиссии, а зачисление средств занимает до 30 календарных дней.

- Каким вы видите казахстанский рынок пенсионного управления через пять лет после того, как вкладчики получили возможность самостоятельно выбирать, кому доверить до 100% своих накоплений? Что изменится для самого вкладчика?

- Ожидается формирование более зрелого и конкурентного рынка. Управляющим компаниям предстоит конкурировать не только показателями доходности, но и качеством инвестиционных стратегий, уровнем управления рисками и прозрачностью коммуникации с вкладчиками. Соответственно, у вкладчиков, вероятно, будет расти интерес не только к размеру доходности, но и к тому, каким риском она достигается и насколько стабилен результат на протяжении длительного периода.

Кроме того, следует ожидать дальнейшего развития дифференцированных инвестиционных стратегий для различных возрастных категорий вкладчиков, поскольку действующая система уже предполагает такой подход через возрастные пороги для умеренного и рискового портфелей.

Подписывайтесь на Telegram-канал «24KZ».