23 октября Национальный банк снизил базовую ставку с 16,25% до 15,75%. По сравнению с уровнем 18%, который сохранялся в первой половине 2026 года, базовая ставка снизилась на 2,25 процентного пункта. При этом денежно-кредитная политика по-прежнему остаётся умеренно жёсткой, передает «24KZ».
Как считает Венера Жаналина, эксперт QazExpertClub, финансист, по мере снижения базовой ставки доходность новых тенговых вложений может уменьшаться. При этом сейчас внешняя процентная конъюнктура складывается не в пользу тенге: в сентябре ФРС США и Европейский центральный банк повысили ставки на 25 базисных пунктов, тогда как Национальный банк Казахстана продолжает их снижать. Это сокращает процентное преимущество тенговых активов и при прочих равных условиях может уменьшить интерес иностранных портфельных инвесторов, ослабляя поддержку национальной валюты.
При годовой инфляции 9,3% в сентябре 2026 года базовая ставка 15,75% превышает её на 6,45 процентного пункта. Это показывает, что, несмотря на снижение базовой ставки, разрыв между ней и фактической инфляцией остаётся значительным, что может поддерживать интерес к тенговым вложениям.
Однако сама базовая ставка не равна доходности инвестиционных инструментов, а фактическая инфляция не отражает будущий рост цен. Поэтому для инвесторов важнее ожидаемая реальная доходность с учётом инфляционных, кредитных и валютных рисков.
При дальнейшем снижении базовой ставки, в том числе до 14-15%, тенговые инструменты могут сохранять привлекательность для иностранных инвесторов, если инфляция и валютные риски будут уменьшаться, а их доходность останется достаточно высокой по сравнению с зарубежными альтернативами.
Однако если процентное преимущество тенговыхинструментов будет сокращаться без соответствующего снижения рисков, интерес нерезидентов к новым вложениям может ослабнуть.
Это приведёт к уменьшению дополнительного спроса на тенге со стороны иностранных инвесторов. Если же нерезиденты начнут продавать казахстанские активы и конвертировать полученные средства в доллары, давление на курс национальной валюты усилится.
При этом снижение базовой ставки само по себе не означает неизбежного ослабления тенге. Дополнительное предложение иностранной валюты со стороны экспортёров, Национального фонда и других участников рынка может компенсировать сокращение притока портфельных инвестиций.
Таким образом, для курса тенге важен не столько конкретный уровень базовой ставки, сколько её соотношение с зарубежными процентными ставками, инфляционными и валютными ожиданиями, а также балансом спроса и предложения иностранной валюты.
Что ещё определяет курс тенге?
Для Казахстана не менее важны мировые цены на нефть, предложение валюты со стороны экспортёров, налоговые периоды, операции Национального фонда и ЕНПФ, а также ситуация на международных финансовых рынках.
Показательна динамика сентября 2026 года, когда тенге укрепился на 4,6%, до 440,49 тенге за доллар, на фоне продолжавшегося снижения базовой ставки.
В сентябре продажи иностранной валюты из Национального фонда и в рамках зеркалирования покупок золота практически уравновесили покупки валюты для ЕНПФ. По расчётам Halyk Finance, разница составила всего около $46 млн.
Однако тенге за месяц укрепился на 4,6%. Это показывает, что динамику курса нельзя объяснить только перечисленными операциями Национального банка. Важную роль играют также валютные потоки экспортёров, банков, иностранных инвесторов и других участников рынка.
Согласно опубликованным 1 октября планам Национального банка, в четвёртом квартале предусмотрены продажи иностранной валюты в эквиваленте около 907 млрд тенге в рамках зеркалирования покупок золота. Эти операции будут увеличивать предложение иностранной валюты, однако их влияние на курс будет зависеть от общего рыночного спроса и других валютных потоков.
Чего ожидать от курса тенге в ближайшие месяцы?
На мой взгляд, до конца года тенге может сохранять относительную устойчивость, если предложение иностранной валюты со стороны экспортёров и других участников рынка будет достаточным, а интерес нерезидентов к тенговым инструментам сохранится.
В то же время сокращение валютных поступлений, рост спроса на доллары и ухудшение внешней конъюнктуры могут усиливать давление на тенге.
Дополнительным риском станет ускорение инфляции в Казахстане, особенно если оно приведёт к снижению ожидаемой реальной доходности тенговых активов и усилению девальвационных ожиданий.
Поэтому снижение базовой ставки с 16,25% до 15,75% само по себе не даёт оснований прогнозировать существенную девальвацию. Дальнейшая динамика тенге будет зависеть прежде всего от баланса валютных потоков, инфляционных ожиданий и доходности тенговых активов относительно зарубежных инструментов.
Подписывайтесь на Telegram-канал «24KZ».
